开端：升沉播报

（开端：经济参考报）

近日，湖南西子健康集团股份有限公司（以下简称“西子健康”）递表港交所，中信证券担任独家保荐东说念主。

当作默契养分食物边界新锐品牌，西子健康借流量红利终了自有品牌崛起，功绩稳步攀升。但一说念走高的营销用度，执续侵蚀公司净利润，在直播电商新规趋严的配景下，其功绩执续性与业务合规性，仍需濒临监管扫视。

自有品牌转型崛起

当作一家树立于2013年的默契养分及功能性食物的公司，西子健康的赶紧崛起离不开自有品牌和线上渠说念的加执。

2023年、2024年和2025年前三季度（简称“诠释期内”），公司收入分离为14.47亿元、16.92亿元和16.09亿元，同期净利润分离为0.94亿元、1.49亿元和1.18亿元。

收入结构方面，公司主要居品包括卵白粉、功能性软糖、咖啡等，现在领有FoYes、fiboo、谷当天志和Hot Rule四大自有品牌，分离笼罩默契养分、女性健康、轻食代餐等细分边界。死心2025年前三季度，上述四大品牌在收入中的占比分离为35%、36.7%、24%和1.6%。

自有品牌成为公司功绩增长的径直能源，公司自有品牌在收入中的占比从2023年的42.4%提高至2025年前三季度的97.3%，营收限制从2023年的6.13亿元增至2025年前三季度的15.66亿元，终了跳动式增长。得益于自有品牌占比大幅提高，公司的毛利率也从2023年的44.4%提高至2025年前三季度的59.5%。

从公司发展经过来看，其自有品牌的诞生与融资助力息息干系，2020年10月公司完成了A轮融资，随后在2021年推出中枢自有品牌fiboo。具体到融资情况，公司诱导了水羊集团、湘江产业、湖南文化旅游、天择先导等投资者的爱重，B轮融资后公司的估值达15亿元。

低退货追随高营销

值得在意的是，在年销售额稀疏16亿元且高度依赖电商渠说念的配景下，皇冠体育(CrownSports)西子健康的退货干系金额弥远保管在一个极低的水平。

把柄招股书，诠释期内，西子健康主要通过线上渠说念分销居品，分离占总收入的99.4%、98.9%、98.9%，其中抖音渠说念是公司线上径直面向客户销售的第一大渠说念，在总收入中的占比从2023年的45.5%提高至2025年前三季度的62.8%。

与此同期，诠释期内西子健康因退货产生的退款欠债分离仅为9.2万元、21.6万元和49.1万元。除了把柄电商平台七日荒唐由退货计谋作出的退货外，全体线上渠说念同期向西子健康反璧居品的金额分离为130万元、310万元和460万元。公司并未在招股书中详备败露本身退货率情况，要是把柄上述两项数据来看，在收入泰半来自直播电商的配景下，其领有远低于行业平均水平的退货率。

记者在西子健康旗下FoYes品牌的某平台旗舰店发现，西子健康似乎收货了极高的用户黏性和招供度，OD体育多款居品的指摘区中，不少用户在短时代内连合髻布好评，更有归并用户在一天之内，关于单一居品连合髻布了7条好评，且每条指摘的内容各不疏浚。

尽管有着较高的用户招供度和极低的退货率，公司在营销方面也曾不遗余力。诠释期内，公司销售用度分离为4.73亿元、7.51亿元和7.56亿元，销售用度占营收比重分离为32.7%、44.4%和47%。也恰是在营销层面的高抬高打，使得公司在2025年前三季度毛利率高达59.5%的情况下，净利润率仅为7.4%。

“大字吸睛、小字免责”

跟着直播电商食物安全新规落地，西子健康能否保执往常的高速增长，仍有待时代的进一步教授。

招股书知道，公司领有一支稀疏110东说念主的里面直播团队，并实施体系化培训规划。该团队已完成稀疏1万场直播，蕴蓄粉丝量稀疏380万。公司所有抖音店铺均为直营，2025年抖音渠说念产生的GMV（商品交游总和）中，自营直播孝顺占比稀疏93.0%。

3月20日，《直播电商筹办者落实食物安全主体包袱监督处罚端正》认真正施，对行业提议了更高的条目，包括不得将平庸食物、极度食物、药品相互耻辱，误导浮滥者等。

记者在西子健康FoYes旗舰店进一步探询后发现，部分居品疑似存在“大字吸睛、小字免责”的情况。以FoYes的深海鱼油居品为例，其商品宣传图片和简介王人只标注了深海鱼油97%高纯Omega-3，并自称“鱼油门径定制者，高纯度鱼油标杆”。然而，该居品配料表虽知道有鱼油索要物，本色上仅仅一款凝胶糖果，在商品笃定页的底部才指示“本居品为平庸食物”。另一款复合维生素锌镁片居品，同为默契养分食物，公司却将居品定名为“多种维生素矿物资耐力片”。

从西子健康的职工团队组成与研发进入来看，公司存在一定重营销、轻研发的情况。死心2025年9月末od体育中国手机官网入口，公司共有1055名职工，其中销售及营销东说念主员占比稀疏70%，达到754东说念主，研发东说念主员则仅为38东说念主。诠释期内，公司研发用度分离为669.5万元、1212.2万元和1172.9万元，研发用度率弥远保管在0.5%至0.7%。

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